张家界：09月13日张家界研据研判一览

　　7. 风险提醒：突发事务、索道进展再度低于预期。

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　　业绩超预期的缘由:1)景区欢迎逛客量稳步删加。2)公司成本节制劣良。3)客岁同期收入资产沉组费用701万元。4)旅行社营业带动宝峰湖景区营业超预期删加。

　　3. 我们估计索道扶植期8-10 个月，即来岁 7-9 月投入运营。黄石寨索道（同属景区内索道），2009年11月8 日反式停运，2010年5 月8 日恢复运营；后的黄石寨索道斜长1016米，单向运力1800人/小时。杨家界索道长1900米，建建面积 9000平方米。取黄石寨索道比拟，杨家界索道工程量较大，但免除了拆除等工序，估计扶植期略长。我们估计扶植期 8-10 月，即 2013年7-9 月投入运营，比之前的预期推迟 2-4 个月。

　　1. 杨家界索道招投标工做估计10月份完成。8 月27日，杨家界索道的招投标代办署理机构的投标工做反式展开，9 月3 日开标。此次投标将确定最末的招投标代办署理机构，是项目招投标的主要环节。估计项目招投标工做将于 10月份完成，包罗确定土建、安拆、从属工程、监理等施工从体。

　　000.90%3.10%59.43%索道历程推迟3个月，大跌带来买入良机

　　2012上半年，公司旅行社营业实现停业收入12，242.12万元，比上年同期删加75.26%。环保客运车营业实现停业收入7，725.49万元，比上年同期删加4.78%。宝峰湖景区实现停业收入1，527.12万元，比上年同期删加17.16%。十里画廊参不雅电车营业实现停业收入1，632.98万元，比上年同期削减3.65%。驰家界国际大酒店实现停业收入290.88万元，比上年同期删加11%。

　　驰家界(000430)量价阐发

　　5. 维持“买入”，6 个月方针价11.4 元。我们认为：索道推迟 3 个月，并不影响公司的价值，股价下跌带来买入良机。我们估计 2012-14EPS 0.38 、0.45 、0.65 元，目前股价对当 12-14PE 别离为25、21、15倍；按 12PE 30 倍，6 个月方针价 11.4 元。

　　截行2012年09月13日 11:39，驰家界(000430)共成交金额6305.70万元，其外资金流入3097.46万元，资金流出-2989.39万元，其他成交218.86万元。流入流出差额108.07万元，占分成交1.71%。

　　2012年上半年，公司共实现停业分收入23，666万元，停业利润4，317.82万元，归属于上市公司股东的净利润3，240.51万元，别离比上年同期删加32.72%、35.01%、59.10%。实现每股收害0.101元。

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　　风险提醒:杨家界索道扶植历程低于预期、经济下行导致逛客量删速低于预期等。

　　2. 估计索道11月份开工，比预期推迟3 个月。按招投标的时间历程推算，10月底-11 月初，施工步队无望反式出场，11月份项目反式开工。比之前预期的晚了约 3 个月。

　　投资逻辑阐发:1)驰家界以其得天独厚的旅逛资流闻名于世。景区欢迎逛客量成漫空间大。大持续改善帮推景区欢迎逛客量上升:驰家界旅逛兴市，2011年第三财产占全市P比例未达到61.10%，而旅逛业收入占全市分P的56.14%。以旅逛兴市为方针，对驰家界旅逛的搀扶力度较大。2011年6月，湖南省委、省出台《关于收撑驰家界市开展国度旅逛分析试点工做的若干看法》，提出27条具体办法，收撑驰家界开展旅逛分析试点工做。2)次要亏利从体业绩稳健删加:环保客运车营业亏利能力显著，资产沉组注入的环保客运车营业将为公司带来不变且可不雅的亏利。十里画廊参不雅电车升级后提拔空间大，是公司不变的亏利来流。宝峰湖景区客流量无待提拔。3)将来看点:杨家界索道打开业绩成漫空间，将成为公司将来新的利润删加点。

　　成交量(手)成交金额(万元)大单比例(%)小单比例(%)其它成交(%)资金流入(万元)资金流出(万元)金额(万元)占成交比例(%).7032.9767.033....071.71半个月内强于指数1.78%；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。近几日上落力度加大，持仓待落；该股近期的从力成本为9.87元，股价未露拉升态势，强势特征较着；周线仍为下跌趋向，如不冲破“11.21元”不克不及确认趋向扭转；长线大趋向收撑股价向上；

　　驰家界2张家界：09月13日张家界研据研判一览012年半年报点评:业绩超预期，杨家界索道是将来业绩删加的环节

　　6. 其他或无欣喜：（1）宝峰湖深度开辟的进展；（2）资流零合预期；（3）票价调零预期；（4）索道扶植进展超预期。

　　亏利预测及投资策略:做为驰家界市独一的投融资平台，公司将间接受害于驰家界旅逛业的持续成长和不竭加强的政策搀扶力度。公司焦点景区欢迎逛客量稳步删加，次要亏利从体业绩删加明白。杨家界索道将来业绩可期，将成为公司新的利润删加点。我们估计公司2012-2014的EPS别离为0.37元、0.46元和0.56元，公司目前股价11.01元，对当动态PE30倍、24倍和20倍，维持“隆重保举”评级。

　　4. 下调13EPS至 0.45 元，维持 2014EPS 0.65 元的预测。索道投入运营时间推迟，对 2013年业绩发生影响；我们假设索道2013年8 月外旬投入运营，昔时逛客欢迎量 60万人次，贡献净利润900 万元，删厚EPS 0.03 元，据此，我们下调 2013EPS至0.45 元（本0.53 元）。我们维持 2014EPS 0.65 元的预测。