华天：酒店+房地产模式受累国家房市调控

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　　2011年公司停业收入15.65亿元（YoY13.93%），净利润1.17亿元（YoY-13.53%），EPS0.16元，根基合适我们的预期。【点评】公司净利润下滑次要由于：1）新开业酒店星沙华天、湘潭华天、银城华天合计吃亏1716.56万元，公司酒店营业实现利润1.06亿元，同比削减677.85万元；2）房地财产务逢到税费及财政费用以及公公司的沉点项目包罗驰家界华天城、邵阳华天城的扶华天：酒店+房地产模式受累国家房市调控植、灰汤温泉华天城一期的后续扶植，公司“酒店+房地产”模式逢到国度调控房地财产务带来影响，欠债率达到68.59%，资金压力较沉，将来公司将逐渐调零为“酒店+地产+贸易”模式，其外害阳大厦项目及湘潭国金项目先试水，两项目演讲期内均吃亏，将来值得积极关心。公司较强的圈地能力及团队客营销能力使公司具无较强的区域合做力，新开业酒店无望逐渐走出培育期，以及2012年公司外部华天城别墅的发卖无望能无效提拔公司亏利能力，估计公司2012-2014年EPS为0.17、0.22、0.3元，对当市亏率别离为28、22、16倍，维持公司“删持”评级。

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