ST张家界：发展不确定性较大 环保客运资产被高估

　　ST张家界高估注入资产多达五六亿》，该文章指出：“《购买资产预案》显示，截至2009年8月31日，环保客运总资产2.35亿元，负债1.03亿元，净资产1.33亿元，在公告中，该资产却被估值约7.04亿元，评估溢价高达430%。”

　　点评：公司日前发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》，公司拟向经投集团、武陵源旅游公司及张家界森林公园管理处发行股份购买经投集团持有的环保客运51%的股权、武陵源旅游公司持有的环保客运30%的股权、森林公园管理处持有的环保客运19%的股权和经投集团持有的城建投100%的股权。

　　造成此次预评估资产出现溢价的原因主要是：环保客运是基于其经营权所开展的张家界市武陵源核心景区内的游客运输业务，因此，此次由公司聘请的具有证券从业资格的湖南湘资源资产评估有限公司对环保客运股权价值进行评估时采用了收益法进行预估，预估值为7.04亿元，最终交易价格将以资产评估报告为基础，但是我们认为环保客运资产被高估了。

　　预计公司2009年和2010年每股收益为-0.06元和0.01元。以前一日收盘价7.66元计算，2010年对应动态市盈率为766倍，由于公司估值高，维持公司“中性”的投资评级。公司仍与原控股股东上海鸿仪存在诉讼问题，涉及金额1.14亿元，案件执行可能给公司资产、股权带来损失。虽然重组明晰了，但是公司未来发展的不确定性较大。

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